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China, Ir?, elei??o americana: segue o jogo em 2020

China, Ir?, elei??o americana: segue o jogo em 2020

Come?o de ano sempre é um momento de revis?o e reflex?o. Olhar o que ficou para trás e passar a limpo erros, acertos e aprendizados. Para os investidores em Value Investing, 2019 deixa saudades – mas é claro que 2020 promete ser um belo ano. O ambiente global de taxas de juros baixas ainda vai dar muita alegria para os investidores em a??es, e em particular para os value investors. Acredito, porém, que 2019 foi efetivamente o ano da virada.

彩民彩票平台Ao final de 2018, a situa??o parecia bastante precária. O Federal Reserve dos EUA seguia com sua política de “normaliza??o” de juros, em dire??o a 3%, esperando uma infla??o que até agora n?o apareceu. Na ponta contrária, o mercado acreditava em uma recess?o iminente: a expectativa era de que o Federal Reserve induziria uma desacelera??o da economia por meio de uma política contracionista. Para completar o quadro, o comentário geral era que, depois de dez anos de valoriza??o das bolsas após a Grande Recess?o de 2008, o mercado estava maduro para sofrer uma corre??o significativa.

O come?o de 2019 foi turbulento. Boa parte da tal corre??o já havia ocorrido em novembro e dezembro, e o ano come?ou com perspectivas bastante desfavoráveis. Ao longo de 2019, o sofrimento e a volatilidade foram constantes. No dia 7 de janeiro, o S&P500 negociava ao redor de 2.500 pontos. Subiu até quase 3.000 em abril para corrigir aos 2.750 e flutuar nesse intervalo até meados de outubro, quando enfim conseguiu subir até o patamar de 3.200. Uma valoriza??o de 28%.

彩民彩票平台Toda essa movimenta??o teve como pano de fundo dois eventos de características bastante diferentes, mas profundamente impactantes: o ambiente de taxas de juros e a guerra comercial EUA X China. Ao longo do ano, o FED inverteu completamente seu discurso. Trocou uma política monetária apertada visando combater infla??o por um discurso de acomoda??o, com o objetivo de n?o prejudicar o crescimento da economia – e, ainda por cima, cortou juros. O mercado deixou de precificar uma curva de juros negativa (onde as taxas de curto prazo eram maiores que as taxas de longo prazo, indicando cortes de juros no futuro), um claro indicador de recess?o, e passou a operar com uma curva positivamente inclinada. Houve quem dissesse que o Banco Central Americano estaria cedendo às press?es de Trump, mas a verdade é que tecnicamente n?o havia como justificar altas de juros para conter uma infla??o n?o existente.

Ao início de um ciclo de corte de juros, o correto a fazer é comprar a??es. Quem seguiu esse mantra, ganhou. Talvez essa seja uma das grandes li??es de 2019. Há a??es, especialmente no campo de Value Investing, que pagam mais dividendos do que a taxa de juros dos bonds americanos de dez anos. E essas taxas baixas, vieram para ficar ou s?o temporárias? O mercado parece aos poucos estar se convencendo de que taxas de juros globalmente baixas s?o o “novo normal”. E, se isso é verdade, como acredito que é, ainda há espa?o de sobra para valoriza??o das a??es, especialmente no campo do Value Investing.

Em rela??o à guerra comercial entre Estados Unidos e China, pode-se falar de tudo a respeito de Trump, mas n?o se pode acusá-lo de n?o saber negociar. O presidente norte-americano consegue ver (e explorar) o lado fraco do seu oponente em uma negocia??o, e tolera até alguma parcela de ‘dor’ – desde que ela seja maior do outro lado.

Trump também é muito bom em identificar o que, nas disciplinas de negocia??o, é chamado de BATNA (Best Alternative to a Negotiated Agreement). Ou seja, entre sair da mesa de negocia??o e fechar o acordo que está na mesa, o que é melhor? No caso EUA X China, Trump viu claramente o BATNA dos Chineses: no caso deles, melhor fechar um acordo do que enfrentar as tarifas americanas e o rearranjo da cadeia de suprimentos que isso causaria.

As tarifas de Trump foram contra-atacadas com a desvaloriza??o do Yuan, que desencadearam mais tarifas. O presidente norte-americano aguentou o tranco das críticas, inclusive de sua base eleitoral. Disse que n?o tinha o menor interesse em fechar um acordo com os chineses. Chegou a dizer que deixaria o tema para depois das elei??es de 2020. Tudo isso via Twitter ou em alguma entrevista rápida, geralmente encoberta pelo barulho do helicóptero Marine One pouco antes da decolagem.? Um verdadeiro exemplo de tortura chinesa, n?o somente para os chineses, mas também para nós, investidores.

Aparentemente, Trump conseguiu o que queria: a fase 1 de um acordo comercial está no forno, envolvendo, ao que parece, uma série de metas de importa??o pela China de produtos agrícolas americanos, além de temas relacionados à propriedade intelectual. A li??o que fica é que Trump sabe avaliar muito bem o seu BATNA e o BATNA do seu adversário. Quem fez essa análise durante o ano de 2019, ganhou.

O ano de 2020 come?ou de maneira surpreendente, com um ataque ordenado por Trump que resultou na morte do general iraniano Qasem Soleimani. Loucura? Impetuosidade? Populismo? Ou uma leitura muito bem-feita do BATNA dos iranianos? Tendo a ficar com a última op??o. Nesse contexto, o que resta aos iranianos? Bloquear?o o estreito de Ormuz, prejudicando as suas (míseras) exporta??es, e as dos seus principais aliados, Iraque e Qatar? Bombardear?o alvos americanos além das bases de Al-Asad e Erbil, correndo o risco de sofrerem uma retalia??o ainda mais contundente? Talvez a única saída segura que lhes resta é gritar “morte à América” antes de voltar à mesa de negocia??o para reformar o acordo fechado em 2016 com bases mais favoráveis para os Estados Unidos. Se isso acontecer, Trump sai ainda mais forte para enfrentar a elei??o de novembro. N?o é sábio subestimar sua capacidade de negocia??o.

A boa notícia de 2019 para os value investors彩民彩票平台 é que o mercado voltou a privilegiar empresas com sólida gera??o de caixa e boa gest?o. Para quem quer sair da renda fixa, com maior retorno e risco calculado, esta é a resposta. As a??es de bancos, especialmente, se beneficiaram dessa percep??o.

O ano de 2020 tem tudo para ser uma sequência lógica de 2019 – e isso pode n?o ser t?o óbvio quanto parece. Há grandes riscos pelo caminho: o maior deles, na minha opini?o, é a elei??o americana. Mas também há boas oportunidades: alguns varejistas; um produtor de alimentos industrializados que tem gente bem graúda entre os acionistas; um conglomerado industrial que se atrapalhou; um produtor e distribuidor de fragrancias que comprou muita coisa muito caro; um banco de investimentos que vive uma crise de identidade; e, quem sabe, até um produtor de aeronaves. O setor de energia também promete.

2019 deixa saudades, mas o dia 31 de dezembro é somente uma data no calendário.? Os ciclos das empresas, assim como os ciclos econ?micos, s?o fluídos: n?o se contêm no reservatório gregoriano. E 2020 tem tudo para continuar mostrando essa fluidez.

彩民彩票平台Feliz Ano Novo.

 

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2020 investimento

Sobre o autor

彩民彩票平台Norberto Zaiet é economista formado pela Universidade de S?o Paulo e com MBA pela Columbia Business School, em Nova York. Depois de passagens como executivo pelo banco alem?o WestLB e pelo português Banco Espírito Santo de Investimento (BESI), Zaiet foi CEO do Banco Pine. Hoje vive em Nova York, onde é sócio-fundador da gestora de investimentos Picea Value Investors. Com foco no conceito de Value Investing, a Picea Value Investors nasceu em 2019 com alcance global e atua??o principal no mercado de a??es norte-americano. Mais informa??es em


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